港联证券年度净利连降第一大客户巨亏锡华科技IPO上会

（原标题：年度净利连降第一大客户巨亏锡华科技IPO上会）港联证券

上交所上市审核委员会于9月5日审议江苏锡华新能源科技股份有限公司（以下简称“锡华科技”）的主板IPO首发申请。这家主要从事大型高端装备专用部件研发、制造与销售的风电企业，净利润已连续三年下滑。其在2022年至2024年期间，净利润从1.84亿元降至1.42亿元。

年度净利连降第一大客户巨亏

锡华科技的盈利能力近年来持续走低。2022年至2024年港联证券，营业收入虽然保持在9亿元以上，但净利润却从1.84亿元降至1.42亿元，2024年同比降幅接近20%。主营业务毛利率也从2022年的29.18%下降至2024年的25.91%。锡华科技表示，利润下滑主要因为风电场项目建设进度不及预期导致的市场需求波动。此外，原材料价格波动亦对成本控制构成挑战，生铁、废钢等大宗商品价格波动剧烈，直接影响了其生产成本。

此外，更加值得关注的是，锡华科技的客户集中度极高。报告期内，锡华科技来自前五大客户的收入占主营业务收入的比例均超过97%，2022年甚至高达99.17%。其中，对全球风电齿轮箱制造龙头南高齿集团的依赖尤为突出。2022年至2024年，来自南高齿的收入占比从48.91%飙升至60.02%。

但公开资料显示，南高齿集团2024年业绩暴跌，亏损高达65.57亿元，因子公司违规签订66.4亿元买卖协议导致款项逾期未收回，该事件已触发警方刑事立案。这使得锡华科技面临巨大的应收账款风险。2024年末，锡华科技对南高齿的应收账款达1.23亿元，占总应收账款的45.38%。

IPO前突击分红引争议

除了经营业绩承压外，锡华科技在上市合规操作方面也存在问题。2022年，锡华科技进行了3.5亿元的现金分红，几乎清空了2021年和2022年合计3.7亿元的净利润。此举被市场质疑为“清仓式分红”，尤其是实控人王荣正、陆燕云夫妇通过直接和间接持股合计获得2.24亿元分红款，占分红总额的80%。最初公司计划募集20.48亿元，其中5.5亿元用于补充流动资金。这种“先分钱后融资”的操作引发监管关注，最终锡华科技被迫修改募资方案，将募资金额缩减至14.98亿元，取消了补充流动资金项目。

技术迭代下的挑战

当前，风电行业正快速向大兆瓦产品迭代。2024年中国新增风电机组平均单机容量同比增长8.1%，10兆瓦及以上海上风电机组已成为市场主流。然而，锡华科技2024年为第一大客户南高齿提供的产品中，7MW及以上产品占比仅为49.02%，落后于行业趋势。与同行相比，日月股份已实现20MW级齿轮箱批量供货，金风科技年研发投入超50亿元，相比之下，锡华科技产品功率虽然覆盖1-22MW，但为客户供货的大兆率产品不足。

风电行业“平价上网”趋势持续挤压上游供应商利润空间。5兆瓦及以下风电机组装机容量占比从2022年的超过50%快速下降到5%左右。锡华科技在大兆瓦产品方面的技术水平和产能快速提升，但其长期依赖单一客户的结构性风险难以忽视港联证券，其上市命运取决于上市委如何权衡短期业绩回暖与长期风险隐患之间的天平。

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