鼎冠策略中东冲突爆发！“黑天鹅”如何影响资本市场？多家券商解读

2026年2月28日以来，美国与以色列联合对伊朗发起军事打击，伊朗随即展开强力反击，中东地区冲突骤然升级。

作为牵动全球能源供给与金融稳定的关键地缘节点，中东战火的蔓延已迅速引发全球资本市场避险情绪升温。这场愈演愈烈的美伊中东冲突，究竟会如何影响原油、黄金、股市等核心资产？又将给资本市场带来哪些新的风险与变数？多家券商机构发布研报进行研判。

中金公司：首轮冲击体现为情绪冲击

短期内，地缘冲击对股市的首轮冲击通常体现为情绪冲击和风险溢价跳升，表现为波动率上升与资金再配置。在不确定性显著上升的环境下，资金倾向于从权益资产转向黄金和美债等避险资产；近几次地缘冲突多与产油国有关，受供给冲击影响，原油等能源价格同步走高；股市面临阶段性下行压力。历史经验显示，冲突爆发或升级后的首周，WTI原油和COMEX黄金的涨幅中位数分别约为1.9%和0.4%，上涨概率均约为61.5%；同期A股沪深300和上证指数的涨幅中位数约为-1%，上涨概率仅为25%和23%。中期而言，随着不确定性逐步消化，风险偏好通常显现修复，市场焦点重新回归基本面与政策主线。情绪冲击退潮之后，后续影响资产表现的，是地缘冲突对全球产业链与宏观环境的实质变化。以近年来中东地区冲突为例，事件波及产油国供给、关键基础设施或战略航道（如霍尔木兹海峡），原油价格与航运成本往往迅速飙升。若供给扰动被快速修复，冲击通常局限于短期；若扰动持续，则可能触发连锁反应。

国泰海通：稳定是如今中国股市的底色

3月1日，中东局势激变，关于战争疑云、资源争夺、航运便利与安全形势正挑战投资人投资中国的预期，过往在信心偏弱的时期，中国市场在地缘冲击中的表现时常不佳。

但稳定是如今中国经济和股市的底色：1、中东激变、资源争夺与安全形势变化在长期的确深远，但在周末闪电推进和发酵后，一致预期也在快速形成与消化，短期情绪受抑的峰值可能已看到。2、外部局势复杂和人心不稳时期，中国内部稳定和加快发展的必要性提高。也要看到，中国国力、军力和治理水平上升，经济韧性与供应链完备等构成当下中国稳定的重要基础。3、3月1日中国香港财政司司长陈茂波表示，中国香港有足够预案应对中东战事带来的市场风险，表明稳市机制进入预备期。指数冲击有限，看好中国稳中向好势头。

中信建投：美伊冲突爆发，驱动铝向上

伊朗电解铝生产和运输或受威胁。阿拉丁（ALD）数据显示，伊朗拥有约80万吨电解铝建成产能，但其实际年产量仅为63万吨左右，制约其生产的两大核心问题是电力短缺和原材料对外依存。伊朗本国氧化铝年产能仅约25万吨，超过100万吨的氧化铝缺口，依赖从南亚等地区进口弥补。美伊冲突升级对铝的潜在影响或体现为伊朗减产到中东六国稳定生产受威胁，主要是海上运输通道若遭封锁，氧化铝进不去，电解铝出不来，势必会造成全球铝供应的缺失。全球电解铝最新库存为162万吨，抗供应冲击的能力较弱，美伊冲突将对铝价构成上行驱动。

中信证券：助推煤炭板块估值提升

由于煤化工目前主流产品与石化路线的产品一致，价格趋同，若石化路线产品在原油价格上涨的成本驱动下涨价，则煤化工盈利有扩张的可能，带动煤化工装置开工率提升，和耗煤量增加，同样焦化副产品盈利改善，也可带动焦炭开工率提升，两路径均可带来煤炭需求扩张和煤价上涨。特别是中东区域也是中国甲醇进口的主要来源区域（按照海关总署数据，2025年进口来源占比超过70%），若冲突导致区域物流受阻，国内煤制甲醇的需求量或进一步增加，甲醇耗煤受益或更为明显。

2月以来，煤炭市场在印尼煤供给持续紧张的带动下情绪有所升温，价格加速上涨。而中东地缘冲突有望继续抬高全球能源商品价格预期，在海外因素及国内开工和补库需求释放的带动下，预计国内煤价有望进一步上涨，板块也有望延续上涨趋势。

银河证券：地缘风险推动原油震荡

本周原油震荡偏强，主要由地缘风险溢价推动，布伦特原油升至72.84美元/桶。美伊谈判破裂后局势迅速升级，美以对伊朗实施军事打击，美军双航母战斗群进驻相关海域，市场对霍尔木兹海峡运输受阻的担忧显著升温。该海峡承担全球约四分之一的海运石油贸易和五分之一的LNG跨境运输，其安全性直接关系中东出口与亚洲能源供应稳定。

冲突发生后，部分油轮放缓或暂停通行，伊朗释放可能限制航道的信号，极端情景风险推升油价弹性。但周内基本面并未同步改善，美国原油库存单周大幅累库，显示供给端压力回升。OPEC+维持3月暂停增产，对供给形成一定约束但难以扭转库存趋势。整体来看，短期油价由地缘风险定价主导，中期仍将回归供需再平衡逻辑。

开源证券：黄金与原油上涨确定性相对较高

原油供应扰动预期走强，油价或持续上行。中东地区是全球最重要的原油生产与出口区域之一，地缘政治局势动荡，会对当地石油生产和出口产生扰动。

历史经验来看，若此次行动持续时间较长，则油价可能会进一步上涨。黄金避险功能凸显，长期看价格或继续上行。历史经验看，在军事行动发生后，黄金可能出现短期的利多出尽，价格可能有下行的压力，但从中长期的角度来看，黄金价格后续均出现了较明显的上涨。地缘冲突压制风险偏好，短期利好美债、利空美股。从历史经验看，地缘冲突发生后，市场避险情绪上升，短期内美债收益率与美股均出现下行，但随着市场对相关信息的消化，最终还是会回到对经济基本面的定价上来看。

东吴证券：打击效率超市场预期

2月28日，以色列与美国对伊朗发动联合军事打击，打击效率超市场预期，在“斩首”行动证实后，国际暗盘黄金、原油价格冲高回落，市场反应相对克制。

向前看，预计基准情形下，美伊双方料控制冲突规模，实行有限军事打击（以空中力量为主），而其变数在于：霍尔木兹海峡是否实质性封锁，美国是否派出地面部队登陆作战、以色列对伊朗的敌对态度是否令美国陷入持久战，以及继任者对伊朗国家和革命卫队的掌控力度、对美国态度的不确定性。

就策略而言，短期内海外市场预计先避险、后缓和，而长期风险犹存。基准情形下，预期冲突将在2-3周内缓和，届时避险情绪消退，油价料回落至60-70美元之间，金价料回落至5200美元附近。长期看，全球地缘冲突频次与烈度均在加剧，金、油作为对冲品，可作为底仓布局。采写：南都·湾财社记者吴鸿森邱墨山

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